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天风证券近日发布隆鑫通用（603766）初度遮掩陈说：国内摩托车领军者，高端自主品牌“浮泛”抓续进攻。

以下为商讨陈说摘抄：

1）隆鑫通用：国内摩托车领军者，自主高端品牌“浮泛”抓续进攻。隆鑫通用创建于1993年，总部缔造于重庆，为国内摩托车领军企业，两轮摩托车主要包含50cc-900cc仿赛、相沿巡航、街车、越野、弯梁车、踏板车及电动两轮摩托车等居品，2023年公司摩托车产销量名次国内前二，出口创汇位居行业榜首。公司的高端自主品牌“浮泛”呈现加快增长态势，居品矩阵不断丰富，巡航车型CU525、四缸仿赛RR660S等爆款车型位居东谈主气榜前线。“浮泛”24H1终局销售收入15.20亿元，同比+132%，终局翻倍以上的高速成长，迟缓迈向国内新晋一线舒服玩乐摩托品牌。

2）国内市集：大排量舒服玩乐车型0→1加快兴起，五年CAGR达30%+。摩托车可分为通路车及大排量舒服玩乐车两类，通路车绝大部分排量为150cc及以下，主要用于短途出行，国内通路车市集迟缓趋于剖析。而大排量舒服玩乐车为摩托车中的细分赛谈，附加了更多玩乐、酬酢的属性，排量基本在250cc以上。2019年运行国内大排量摩托车加快兴起，19-24年间250cc以上销量CAGR达33.67%，24年大排量出口与内销浸透率升迁至3.3%、4.5%。需求端，大排量摩托车具备较强的酬酢属性，且摩托车玩家与社媒app用户均为年青群体，社媒为摩托车传播强势赋能；供给端，国居品牌的热卖款车型密集发布，繁多居品力强盛、性价比出色的居品问世；大排量摩托车供需两旺，迟缓酿成完备生态。隆鑫的高端自主品牌浮泛迟缓成为新晋一线舒服玩乐摩托品牌，跟着居品矩阵的丰富与渠谈的延长，具备较强成长性。

3）国际摩托车市集：出口空间浩大，国居品牌出海加快。2023年众人摩托车市集容量约5400万辆，出海空间浩大，国居品牌出海加快。拉好意思市集，隆鑫的上风显耀，23年拉好意思摩托车举座市集容量为622万辆，其中巴西157万辆、墨西哥100万辆以上、哥伦比亚68万辆、拉好意思小国度繁多，市集较为散播；日系品牌的语言权较强，本田与雅马哈统统占到54%份额，而隆鑫的出海居品竞争力较强，有望抓续霸占拉好意思市集。欧洲市集，是大排量摩托车的主要挥霍区域，市集容量在200万台以上，当今主要由日系与欧系品牌主导，市集聚积度偏低，中国品牌照旧迟缓登陆欧洲市集，当今国居品牌在英德法意西的统统份额差异为2%、5%、3%、11%、6%，当年有望抓续升迁影响力。当今浮泛在欧洲市集渠谈数目近700家，介怀大利、西班牙等市集已酿成较高的品牌知名度，为浮泛销量抓续增长奠定坚实基础。

4）股权整合后，与宗申集团有望协同互补，迈向中国摩托车榜首。2024年12月，隆鑫的股权重整奏凯落地，公司控股推进变更为宗申新智造，实控东谈主变更为左宗申先生（宗申集团董事长）。隆鑫通用与宗申集团为两大摩托车巨头，2024年二者摩托车销量差异为180.3、154.2万辆，分各国内的第二、三名，统统销量达到334.5万辆，在二者处分计较获得协同后，限制将远超当今国内销量榜首大长江（24年销量194万辆），将成为国内限制最大的摩托车势力。且从居品端来看，两家的多个自主品牌浮泛、赛科龙、宗申、茵未、森蓝将酿成多元化居品矩阵，进一步遮掩国内国际多个市集、通路车与高端大排量等多类居品。

5）盈利预测与估值模子：初度遮掩给以“买入”评级。瞻望隆鑫通用2024-2026年差异终局归母净利润11.53、13.96、16.38亿元，PE差异为18、15、12倍。隆鑫通用海表里业务均具备较强成长逻辑，咱们给以隆鑫通用25年17倍PE，对应25年见识市值237亿元，见识价11.55元/股，初度遮掩给以“买入”评级。

风险领导：汇率变动、宏不雅经济变化风险、市集风险等风险。（天风证券 朱晔,孙潇雅）

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