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乘用车：旺季降临、需求有望赓续擢升，重心温雅电动化/智能化领域龙头 （1）量的层面，8 月份以来，以旧换新策略加码及新车密集上市显著刺激末端需求，出口方面受益海运眼下落、在国外多地实行交易壁垒的布景下仍展现一定 的韧性。同期，厂商前期主动去库存以缓解经销商压力，渠谈端压力显著下滑， 为Q4 销量冲刺奠定精粹的基础。分结构看，新能源车零卖浸透率贯穿冲破50% 大关，以旧换新策略对主流价位段新能源车刺激较大，访佛比亚迪 DM5.0 时间 密集上车，理念念/问界等新势力施展亮眼。同期，智能化捏续浸透。华为系配合一又友圈捏续扩大，赛力斯销量施展捏续亮眼，长安深蓝、阿维塔新车密集上市有 望冉冉迎来穷苦拐点，而祯祥星河E5、理念念L6、零跑 C 系列等纷繁成为爆款车。

揣测后续，以旧换新策略加码，破钞旺季行将到来，行业销量有望赓续迎来增长； （2）盈利能力层面，以旧换新策略撑捏需求的布景下，车企降价潮显著企稳，利好行业举座盈利能力擢升，规模效应较强的车企盈利能力显著更强，比亚迪最 具代表性，同期出海/高端化的发展也能增厚盈利。国外单车均价及毛利高，出 海方面朝上的比亚迪、长城等更为受益，而赛力斯凭借问界 M9 的放量功绩屡翻新高，长城凭借高端品牌坦克的施展取得较高单车利润。因此，在行业需求有支 撑的布景下，重心温雅电动化转型朝上的龙头、华为深度赋能的车企、爆款车带 来较大弹性的新势力，保举目的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益目的：赛 力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、祯祥汽车、小鹏汽车-W、理念念汽车-W、零跑汽车。

商用车：以旧换新策略加码后 Q4 销量有望迎来增长，出口需求相对有撑捏 （1）重卡层面，以旧换新加码有望显著刺激重卡尤其是新能源重卡需求。同期， 跟着 10 月以来油气价差从头扩大，自然气重卡需求有望复原。此外，重卡出口近几月呈擢升态势。保举目的：重卡出口龙头中国重汽、自然气发动机龙头潍柴 能源；（2）客车方面，揣测 Q4，以旧换新策略对公交车的刺激作用有望加快清晰，同期客车出口将参预委用旺季，且行业状况相对较好。受益目的：宇通客车。  零部件：电动智能化浸透激动产业链发展，温雅问界/特斯拉等爆款产业链

零部件板块，温雅智能化浸透及爆款车产业链契机：（1）新能源车加快浸透激动轻 量化等领域公司功绩增长；（2）智驾加快浸透，供给端有望冉冉终了点到点的 NOA，产业链公司显著受益。域控领域保举目的：德赛西威、华阳集团、均胜电子，线控 底盘领域受益目的：伯特利等；（3）温雅爆款车型产业链，国内深度配套华为尤其是赛力斯供应链的公司充分受益，底盘和轻量化领域保举目的：拓普集团、瑞鹄模 具，受益目的：博俊科技等；线束领域保举目的：沪光股份；座椅领域受益目的： 上海沿浦；（4）单车价值量大、国产替代空间深广的领域值得温雅，其中座椅领域 受益目的：继峰股份；（5）特斯拉揣测 2025 年销量有望增长 20%-30%，产业链公司 契机较大，保举目的：拓普集团、沪光股份，受益目的：福耀玻璃、新泉股份等。

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