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台积电第二季度事迹斟酌将超出预期，展现出强盛的基本面，但摩根大通的最新分析指出，新台币大幅增值将对台积电下半年的盈利前程组成挑战。

追风走动台音信，字据摩根大通6日发布的研报，斟酌台积电第二季度营收将达到299.5亿好意思元，环比增长17%，远超公司指引。主要获利于3纳米（N3）和5纳米（N5）的捏续强盛需求，以及老制程节点的进犯订单拉动，即使面对新台币的权贵增值，Q2毛利率仍有望保管在57.9%。

然而，预测2025年下半年，增长势头斟酌将有所放缓。摩根大通预测第三季度营收环比增长3-6%，而第四季度可能环比下跌6%。新台币自4月底以来累计增值11%，这一汇率顶风已促使摩根大通下调了台积电2025和2026财年的盈利预测，斟酌下半年毛利率将降至56%掌握。

尽管靠近汇率压力，但摩根大通合计，台积电在先进制程范畴的换取地位和强盛需求照旧是其中枢上风。

第二季度事迹：强盛基本面招架汇率压力

摩根大通斟酌台积电第二季度营收将达到299.5亿好意思元，环比增长17%，大幅稀薄公司此前给出的11-14%指引范畴。这一强盛推崇主要获利于三大身分股东：N3制程快速爬坡、N5系列捏续强势推崇，以及老制程节点的急单拉动。

尽管新台币在本季度大幅增值，但获利于更高的产能诈欺率和进犯订单带来的晶圆价钱上升，说明斟酌Q2毛利率仍可达到57.9%，落在公司的指引范畴内。

下半年预测：基本面改善但汇率拖累加重

预测下半年，摩根大通合计基本面驱上路分比三个月前愈加积极，这将股东台积电上调2025年全年营收指引至29%的高增长水平（以好意思元计）。AI需求的上升起间和苹果订单削减幅度有限是主要支捏身分。

然而，新台币自4月底以来累计增值11%，将对下半年毛利率和盈利产生权贵影响。为反应这一影响，摩根大通已将其汇率模子假定调换为1好意思元兑29新台币。基于此，说明将台积电2025和2026财年的盈利预测分手下调了1%和2%。调换后，斟酌2025年以新台币计价的营收增速为21%。下半年毛利率将因汇率增值影响降至56%掌握。

分季度来看，斟酌第三季度营收环比增长3-6%（以好意思元计），第四季度则因需求拉前效应消退和对非AI需求的保守预期而环比下跌6%。

先进制程需求强盛，AI是中枢驱能源

尽管存在汇率侵犯，但摩根大通合计，台积电在先进制程上的率先地位和强盛需求照旧是其最坚实的护城河。

N3制程： 跟着AI加快器从2025年底启动向N3P和N3X工艺搬动，斟酌N3的产能在2026年和2027年将保捏在100%以上的超高诈欺率，以致可能因产能截止而出现供不应求的时势。N2制程： 2026年的N2需求前程“很是强盛”。包括苹果、AMD、博通、高通、联发科和英特尔在内的主要客户，王人可能在2026年弃取N2本事。说明终点提到，苹果公司可能斟酌在2025年下半年的四款新iPhone机型中全面弃取N2责罚器，这将进一步推高N2需求。摩根大通预测，N2在2026年的首年营收可达68亿好意思元，其爬坡速率将跳动N5和N3。非AI需求分化彰着：计较韧性强盛，手机需求搀杂

非AI范畴需求照旧呈现分化形势。计较需求（PC、游戏和做事器）推崇很是有韧性，主要受益于强盛的游戏周期以及AMD在PC和做事器市集的捏续份额进步。

英伟达前端晶圆需求出现上升，可能与中国GPU家具准备和游戏显卡强盛需求联系。AMD需求保捏肃穆，而英特尔由于Arrow Lake/Lunar Lake外包业务减少和市集份额担忧而相对疲软。

手机范畴需求呈现搀杂态势，联发科或将出现疲软，但被高通的肃穆需求以及苹果尽管靠近关税担忧但未出现增量削减所对消。N7和N12制程诈欺率仍然低迷，破钞类和其他家具需求尚未出现同步复苏。

 

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