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核心不雅点：

贵金属-黄金：好意思国管事数据强盛拉低市集降息预期，二次通胀来回或再开启。 放手1.10，COMEX 金主力合约环比高潮2.44%至2717.4 好意思元/盎司；SPDR 黄金ETF 本周环比加多0.7%至876.82吨。2024 年12 月好意思国平静率环比降至4.1%，环比下降0.1 个百分点，同比跳动0.3 个百分点。平静率数据超预期布景下，市集对好意思联储2025 年降息幅度预期下降。黄金方面来看，管事数据强盛一定经过加多好意思国二次通胀预期，同期特朗普上任在即，市集对其关系计谋不细目性来回再度抬升。金价本周呈现偏强走势。咱们觉得短期好意思国计谋的不细目性、中期二次通胀预期以及恒久好意思元信用边缘走弱仍为黄金订价的核心逻辑，捏续看好黄金上方空间。

工业金属：氧化铝回落，电解铝利润捏续建造。

铜：放手1.10，SHFE 铜主力合约环比高潮3.2%至75270 元/吨。基本面来看，放手1.9 国内铜社会库存达10.57 万吨，环比去库0.86 万吨。放手1 月10 日，LME 铜库存达26.44 万吨，环比去库0.42 万吨。据SMM，1 月10 日入口铜精矿指数报4.36 好意思元/吨，加工费环比下降1.49好意思元/吨，12月后现货铜精矿加工费重回跌势。据SMM，2025 年上半年铜精矿长单TC 敲定至23.25 好意思元/吨，下半年为21.25好意思元/吨，较2024 年80 好意思元/吨现大幅下行。2025 年铜原料病笃问题或加速发酵。面前来看，咱们觉得特朗普上任前好意思国关税及货币财政计谋不细目性较强，铜价短少宏不雅层面辅导。同期临连年末，卑鄙耗尽逐渐参加淡季，基本面提振相对有限，短期铜价或仍督察悠扬态势。但恒久来看，资源端刚性对铜价支捏捏续，同期跟着国内逆周期计谋发力，铜需求有望捏续回暖，提出存眷铜板块恒久契机。

铝：放手1.10，SHFE 铝主力合约环比高潮3.0%至20145 元/吨。基本面来看，放手1.9，国内铝社会库存达45.5 万吨，环比去库3.2 万吨。放手1.9，LME 铝库存62.2 万吨，不竭去库趋势。本周氧化铝价钱现捏续回调，基本面来看，近期氧化铝开工率出现反弹，供应小幅增长，需求端跟着广西、四川等地电解铝技改及减产有所下降。放手12 月底，电解铝厂氧化铝原料库存有所回升，卑鄙备库及采购积极性收缩，氧化铝偏紧神志松动。2025 年氧化铝新增产能边界较大，全年氧化铝多余压力抬升，咱们觉得氧化铝价钱核心或参加悠扬走弱趋势。电解铝产能瓶颈突显，计谋助力下需求弹性有望加速开释，基本面预测捏续向好，铝价核心或参加升势；同期氧化铝价钱核心回落助力电解铝利润捏续建造，提出存眷铝板块建立价值。

投资提出：

本周，咱们提出存眷铜、铝板块。铜：国内需求逐渐回暖，国际新兴市集工业化提速，各人精铜恒久需求空间绽开，铜精矿紧缺捏续发酵，原料端支捏渐显。提出存眷：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强神志有望加速发酵，铝价或将捏续上行。提出存眷：天山股份。

风险请示：

1）结尾需求增速不足预期。若结尾新动力汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓开云体育，不足预期，转折游博弈加重，中上游材料价钱可能承压。2）供应开释节拍大幅加速。3）地缘政事扰动原材料价钱。4）替代时刻和产物出现。5）首要安全事故发生。

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